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　　中金发布研报称，看护舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，现时股价对应2025/2026年P/E21.8x/18.5x。看护跑赢行业评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E 28.7x/24.3x，较现时股价有31.5%涨幅。

　　中金主要不雅点如下：

　　舜宇光学科技公布6月出货量数据

　　1）手机光学：公司手机录像模组出货4，193.2万片，同/环比+0.7%/+11.1%，主要与客户形貌周期联系。手机镜头出货9，505.6万片，同/环比-12.7%/-3.1%，主因家具结构息争。2）车载联系家具：公司车载镜头出货1，105.1万片，同/环比+44.6%/+3.2%，主要来自智驾客户拉货。3）其他领域：收获于IoT领域需求较好及公司份额提高，公司其他镜头出货1，041.9万片，同/环比+37.4%/-1.1%，该行判断主要与领悟/全景相机磋商，卑劣中，丘钛其他领域录像模组出货同比增长99.3%。

　　手机镜头不绝家具结构优化计谋，CCM出货量同比转正

　　1H25公司手机镜头所有出货5.94亿颗，同比下落6%，主因专注于中高端案子，该行觉得该计谋有望带动公司镜头ASP和毛利率显著增长，其中，大像面、大光圈趋势下，高单价玻塑夹杂镜头的加快诈欺或将为繁重动手。1H25公司手机CCM所有出货2.28亿颗，同比下落21%，主要紧缚构息争和高基数成分所致，该行此前瞻望出货量下滑的情况或逐月改善，不错看到6月增速已同比转正。模组端，该行相通预期ASP和毛利率大幅增长，行业层面的抓续立异为此奠定了基础，举例近期发布的华为Pura80 Pro/Pro+/Ultra搭载一英寸录像模组，还包括公司投资者日上共享的可变光圈、压电云台防抖等时刻标的。

　　智驾车型抓续拉货，新兴终局同步发力

　　1H25公司车载镜头所有出货6，478万片，同比增长22%，已超出同比增长15~20%的指点，该行觉得主要受益于比亚迪智驾车型冉冉放量。比亚迪数据知晓，浪漫7月初天使之眼智驾车型保有量超100万台，且行将全系OTA。该行瞻望公司车载镜头出货量有望不绝较好的成长性。针对汽车供应链压价的担忧，该行觉得800万像素镜头放量或有助于看护均价清闲，且高端市集存在壁垒，公司动作行业龙头有较强的议价才智和资本优化才智。此外，IoT领域，社媒破圈下领悟/全景相机销量速即增长，该行看好公司光学家具受益于细分市集需求增长，且参考同业来看该领域的利润水平优于手机，亦有望为公司带来利润增量。

　　风险指示：耗尽电子需求疲软，汽车智能化浮现不足预期，AR/VR需求不足预期。

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