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（开头：晨看动力）

本周不雅点：

宏不雅：本周（8月11日-8月15日，下同）宏不雅面偏向利多。国外方面，好意思国7月CPI环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓0.1个百分点；同比涨幅看守在2.7%，阛阓预期上升至2.8%。好意思国财长贝森特暗示对好意思联储9月会议感到乐不雅，有50个基点降息的可能，当今好意思联储的利率应该再下调150至175个基点。中好意思斯德哥尔摩经贸会说念接济声明暗示，两边本心再次暂停实施关税90天。当地时辰8月15日，好意思国特朗普政府通告扩大对钢铁和铝入口征收50%关税的范围，将407个居品编码加入《好意思国互助关税表》，这些居品将因所含钢铁和铝要素而被加征零碎关税，关税清单将于8月18日认真奏效。国内方面，国度统计局8月15日发布数据走漏，7月份，天下边界以上工业加多值同比增长5.7%，环比增长0.38%；天下办行状分娩指数同比增长5.8%。7月份，社会铺张品零卖总数38780亿元，同比增长3.7%。1-7月份，社会铺张品零卖总数284238亿元，同比增长4.8%。1-7月份，天下固定钞票投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；扣除房地产建树投资，天下固定钞票投资增长5.3%。

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电解铝：

供应：国内电解铝运行产能稳中小增。国内电解铝运行产能看守高位运行，云南第二批置换面孔投产并竣事产出，行业开工率回升。铝水比例方面，当今仅个别企业暗示8月将不息加多铸锭量，主要系末端需求疲弱，合金化居品加工费走低。本钱端，氧化铝现货价钱看守窄幅运行，逝世8月14日，电解铝即时本钱微降，周环比下降11元/吨至16738元/吨，电解铝即时表面利润环比高潮121元/吨至3951元/吨。库存方面，逝世8月14日，国内主流铺张地电解铝锭库存58.8万吨，周环比加多2.4万吨，统一累库或将延续至8月底。

需求：“金九银十”旺季左近，卑劣周度开工率本周呈现一定复苏迹象，部分企业新增汽车和光伏型材订单所致，建筑型材板块低靡依旧。

铝加工：铝棒库存方面，逝世8月14日，国内主流铺张地铝棒库存13.85万吨，周环比下降0.4万吨。受7月份铝棒厂家大面积减产影响，厂家出货量减少导致铝棒库存接连下降；8月4日至8月10日历间，国内铝棒出库量贪图5万吨，环比加多0.25万吨，标明阛阓成交情况合手续回暖。加工费方面，由于铺张存在回暖趋势，加上库存的下降，加工费方面合手货商看守挺价节律，卑劣看守压价采购趋势，地区之间存在分化情况。本周国内铝型材行业开工率环比普及1个百分点至50.5%，主要系部分企业新增汽车和光伏型材订单所致。分板块来看，建筑型材板块低靡依旧；汽车型材维稳运行，部分企业反应汽车型材卑劣采购量有所加多，企业把柄需求进行分娩，赐与开工率一定相沿。光伏型材头部企业近期反应订单情况较好，开工率得以看守高位。后续仍需关心各领域订单实质落地程度。

铝土矿：本周国产铝土矿价钱自由运行，国产铝土矿分娩一定程度上受到降雨影响，产量有所缩短。入口矿方面，逝世8月8日，国内口岸铝土矿周度到港总量328.89万吨，较前一周减少136.68万吨；几内亚主要口岸铝土矿周度出港总量221.12万吨，较前一周减少122.16万吨；澳大利亚主要口岸铝土矿周度出港总量97.24万吨，较前一周减少19.57万吨。前期几内亚铝土矿发运量下降的影响初始逐渐在国内口岸到港量数据方面体现，8月中国铝土矿入口总量瞻望出现环比下滑。价钱方面，本周入口铝土矿散货成交看守清淡现象，价钱要点在74好意思元/吨坎坷，较前期有所回升；逝世8月4日，几内亚铝土矿CIF价钱报74好意思元/吨，周环比高潮0.5好意思元/吨；SMM入口铝土矿指数报74.71好意思元/吨，周环比高潮0.61好意思元/吨。短期内，国产铝土矿基本面方式瞻望不会出现大的变化，价钱合手稳运行径主。入口铝土矿方面，跟着几内亚雨季影响合手续，铝土矿供应量瞻望下降，铝土矿累库速率瞻望逐渐放缓，8-9月铝土矿库存拐点瞻望将至。但由于铝土矿库存王人备量级仍处于高位，卑劣氧化铝厂采购感情相对一般，现货价钱瞻望看守偏强震憾。

氧化铝：国外方面，逝世8月14日，西澳FOB氧化铝价钱为370好意思元/吨，折合国内主流口岸对外销价约3,274.67元/吨附近，高于氧化铝指数价钱27元/吨。但对比南边氧化铝现货价钱，入口窗口开启。本周询得两笔国外氧化铝现货成交，价钱较上周小幅下降：1）8月11日，马来西亚成交氧化铝3万吨，FOB价为387好意思元/吨。2）8月11日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为365好意思元/吨。国内方面，逝世8月14日，天下冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，天下氧化铝周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20%，主因部分企业旧例考研完毕，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。但现货阛阓未见满盈的货源，主因铝厂以膨胀长单为主，前期考研的氧化铝厂仍需补王人前期长单。部分南边氧化铝厂8月中下旬不息初始旧例考研，瞻望短期内南边货源将合手续偏紧，现货价钱看守偏强运行。朔方地区，周期内现货货源仍较为宽松，地区成交清淡，电解铝需求合手稳，朔方地区氧化铝现货价钱上行乏力。全体而言，短期内，氧化铝现货价钱仍将呈现南北分化，后续需合手续关心氧化铝仓单库存与运行产能情况。

预焙阳极：预焙阳极价钱合手平，石油焦价钱下降。逝世8月15日，预焙阳极均价为5501.5元/吨，比较于上周合手平；中硫石油焦均价为3575.0元/吨，比较于上周下降40.0元/吨，周环比下降1.1%。

投资提倡与行业评级：短期来看，国内看守宏不雅利好氛围，中好意思关税暂缓提振商品价钱；卑劣铝加工圭臬开工率初始回升，关心“金九银十”旺季需求，恭候库存拐点，面前低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定相沿。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及“反内卷”计策预期，价钱波动放大；洽商永久氧化铝产能增长，远期价钱将看守在较低水平。永久来看，铝行业永久供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将看守高景气，看守铝行业“推选”评级。提倡关心中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。

风险辅导：（1）卑劣需求不足预期风险；（2）计策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给加多超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不足时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政事风险；（9）重点关心公司功绩不达预期风险。

正

文

证券磋议陈述《铝行业周报：卑劣铝加工开工率回升，静待库存拐点》

对外发布时辰：2025年8月17日

发布机构：国海证券股份有限公司

本陈述分析师：

SAC编号：S0350522110007

王璇

SAC编号：S0350523080001

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发布于：北京市